中泰证券：给予亨通光电买入评级
2023-05-06 14:44:40
(资料图)
中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对亨通光电进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，揭阳海缆基地开工》，本报告对亨通光电给出买入评级，当前股价为14.4元。
亨通光电(600487)
投资要点
公告摘要：公司发布2022年度报告及2023年一季报。2022年公司实现营业收入46464亿元，同比增长12.58%；实现归母净利润15.84亿元，同比增长10.25%：实现扣非归母净利润15.4亿元，同比增长13.64%。22023年第一季度，公司实现营业收入108.67亿元，同比上升16.2%；实现归母净利润3.95亿元，同比上升14.82%；实现扣非净利润3.61亿元，同比上升16.26%。
业绩稳健增长，聚焦核心业务发展。2022年，公司在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，相关业务保持了较快增长。分业务看，智能电网业务实现营收194.26亿元，同比增长14.3%，毛利率为13.3%，同比降低0.04个pct。光通信业务实现营收75.6亿元，同比增长20.92%，毛利率为20.09%，同比提升4.88个pct。海洋电力通信与系统集成业务实行营收50.24亿元，同比减少12.13%，毛利率为33.36%同比降低13.75个pct，主要由于1）海洋业务淡季年，海工利润率有所下滑：2）PEACE项目转固带来折旧摊销增加。此外，公司全年计提各项减值2.42亿元，以及洛克利持股导致公允价值变动损失1.69亿元，对全年业绩造成一定影响。2023年一季度，公司各项项目实现稳定增长，毛利率环比回升，聚焦核心业务发展，拟分拆子公司亨通海洋光网独立上市，有利于拓宽子公司业务融资渠道，提升核心竞争力及持续盈利能力。
海洋业务订单充足，揭阳基地已开工。公司顺应国内海上风电发展，拥有完善海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、数设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。海缆方面，公司率先成功研制35kV与66kV动态海缆系统，在现有江苏常熟海缆基地的基础上，新增江苏射阳基地和广东揭阳基地，其中射阳一期预计2023年下半年量产，广东揭阳基地已顺利动工，满足国内及海外海上风电发展需求。公司加强自身海工能力，推动新建艘大型海上风电安装作业平台，满足未来70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，可形成年安装50台（7-20MW）风电机组的施工能力。2022年公司陆续中标广东揭阳神泉二、山东半岛南V、江苏射阳南区等海缆项目订单，以及山东潮中A和广东阳江青洲五和七等海工项目。海洋板块在手订单充足，截至2022年年底，公司拥有海缆、海工及陆缆产品等能源互联领域在手订单约160亿元。
提升特种光纤研发能力，400G光模块已小批量。受益于光缆新执行价和上游成本压力的缓和，公司光通信业务盈利能力持续改善。新一轮运营商光缆招标在即，我们预计量价将维持回暖趋势，同时加大海外布局和销售。海洋通信业务，由公司独立建设的PEACE跨洋海缆通信系统中巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国两段已于2022年末投入运营。此外，公司完成对j-fiberGmbH公司100%股权收购，将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力，完善全球化产业布局，除国内电信运营商外，公司还与一些亚洲、欧洲和非洲的主流运营商建立了合作关系，可提供包括带宽销售、运营维护以及其他增值服务。截至2022年底，公司签订了合计约2.03亿美元的预售订单。光模块业务方面，公司发布了基于EML的800GQSFP-DD2XFR4光模块，进一步丰富了400G和800G高速光模块系列，并已开放客户评估工作。公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，但尚未量产。
投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领城业务布局。海洋业务处于国内第一梯队，光纤光缆景气回升，业绩弹性较大。根据海缆订单以及实施节奏，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.02亿元，0亿元和38.63亿元（2023-2024年原预测为29.15亿元和35.69亿元），对应EPS为093/1.22/1.57元，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险市场系统性风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.05亿，根据现价换算的预测PE为13.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亨通光电（600487）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
